近期，A股上市公司股东会密集召开。证券时报记者梳剃头现，中小股东积极摆布投票权，在薪酬、关联往复等事项上经常说“不”，个别议案反对票占比致使突破90%。这残害了过往“高票通过”的固有样子，标记着中小股东从千里默走向制衡。

受访东说念主士指出，中小股东勇于说“不”，不是成本市集的“对立乱象”，而是市集化措置走向训练的紧要标记。

薪酬、关联往复遭否决

记者梳理近期股东会决议公告讦现，薪酬议案成为被否的“重灾地”。

在亚太药业日前召开的股东会上，《对于公司董事2025年度薪酬情况及2026年度薪酬决策的议案》因遭到中小股东的利弊反对而被否决。

公告露馅，在关联股东侧目表决后，该议案经出席股东会的中小股东表决，反对率高达92.74%。同步被否的还有公司关联往复议案。

无专有偶。奥精医疗2025年年度股东会上，对于阐发董事薪酬决策及购买董高攀扯险的两项议案均遭到中小股东否决，反对票数达到80万票，占比率先80%。

此外，淳中科技、贝瑞基因、经纬辉开等多家公司薪酬决策，均因为甘心票数占比未过半，未能通过股东会审议。

公司关联往复规模，铜陵有色2025年度股东会《对于2026年度金融类正常关联往复预测的议案》被否决，反对票占比高达79.09%。康德莱一项正常关联往复议案也被否决，随后公司再次提请股东会审议该关联往复议案。

部分公司的成本运作决策也遭到中小股东反对。中金岭南的定向增发延期议案，因未能赢得出席股东会股东的三分之二以上通过，公司远离了本次刊行事项。

华南某券商别称资深投行东说念主士对记者暗示，唯有议案利好上市公司发展、功绩、分成、回购及股价，中小股东频繁不会反对。该机制为中小股东与大股东、股东与经管层搭建了合理的博弈平台，重叠录用投票、代理诉讼、累计投票制等既有轨则对中小股东的保护，能切实弘扬保险作用，亦然监管法制完善、中小股东训练度扶植的双重体现。

复旦大学经管学院副教会唐跃军对记者暗示，大部分中小股东否决上市公司干系议案是感性的风险规避。中小股东基于场合财富本色功绩变化作出否决，恰是记忆感性判断利益得失的体现。

多身分推动中小股东“用手投票”

从近期被否案例来看，公司经营功绩疲软、股价合手续低迷是烽火投资者起火的导火索，而关联股东侧目表决、中小股东股权果断醒觉、上市公司股权结构漫步、机构投资者积极赋能，则是中小股东得以占据话语权的要津所在。

比如，科创板上市的奥精医疗自上市以来股价合手续低迷，从上市初期超130元的价钱跌至现时的17元隔邻，跌幅超80%。同期，公司的功绩也合手续疲软，尽管2025年终了归母净利润0.14亿元，终了扭亏为盈，但比较2021年上市当年1.21亿元的净利润规模缩水显明。

中小股东能否否决上市公司议案，要津身分之一在于关联股东是否侧目表决。2025年3月28日本质的《上市公司股东大会国法》明确国法，股东与股东会拟审议事项相关联关系时，应当侧目表决，其所合手有表决权的股份不计入出席股东会有表决权的股份总额。

上述董事薪酬决策及关联往复议案中，正因关联股东侧目表决，干系议案均被否决。以铜陵有色为例，在公司的关联往复议案中，公司控股股东共计所合手61.12亿股股份（合手股比例为45.58%）照章侧目表决，中小股东的票数在本议案中占据了扫数权重，最终以接近粗略的反对票将该议案否决。

部分上市公司股权结构较为漫步，一定经过上增强了中小股东的话语权。比如，亚太药业前十大股东合手股比例为20.18%，公司控股股东星浩控股及一致活动东说念主星宸投资共计合手股比例为14.61%。在公司董事薪酬决策及关联往复议案中，即使公司控股股东及一致活动东说念主不侧目表决况且表决甘心，开运(中国)反对及弃权票的占比也不低，均在20%傍边。

业内东说念主士指出，股权的漫步树立，从产权结构上压缩了大股东单边主管公司决策的空间，客不雅上举高了控股股东激动要紧事项的表决门槛，中小股东所合手股份不再是脱落的“边角筹码”，汇总后足以影响股东大会表决成果，为中小股东参与公司措置筑牢股权根基。

机构投资者赓续壮大并深度履职，成为助力中小股东行权的中坚力量。以公募机构为例，据紫顶统计，适度现时，全行业165家公募基金经管东说念主中，163家已败露2025年参与上市公司股东会投票情况，其中121家有本色投票纪录，占比74%，42家败露无投票纪录，占比26%。值得一提的是，尽管公募基金投票颐养合手续升温，但举座仍以赞叹票为主，2025年各种议案异议投票占比仅1.07%，其中反对票0.71%，弃权票0.36%。

业内东说念主士指出，伴跟着成本市集投资者教会常态化开展，信息败露制过活趋透明，借助线上股东会辘集投票平台、财经交流平台，浩瀚中小股东获取上市公司经营、议案信息的成本大幅裁汰。越来越多投资者跳出“炒股只赚差价、漠视公司措置”的传统念念维，主动研读公告、梳理议案细节，针对毁伤本人权利的分辨理决策，积极通过现场参会、辘集投票、提交股东问询等相貌抒发诉求。

三项举措配合中小股东关系

从成本市集永远发展来看，中小股东的有用制衡，能够倒逼上市公司完善内控机制、要领措置结构，合手续扶植举座质料。同期，监管层也在强化上市公司措置监管、压实信息败露义务，条目上市公司针对薪酬决策、关联往复、成本运作等事项，充分败露其合感性与潜在风险，让中小股东能澄莹研判议案利弊，为感性投票提供坚实支持。

唐跃军暗示，中小股东否决议案信得过改造的是游戏国法，昔日控股股东习尚“凭关系服务”，当今不得不“按国法话语”，中小股东的否决权正在把公司措置向动态制衡演进。

此外，中小股东对存疑关联往复说“不”，标记着措置从“大股东意志”转向“全体股东共鸣”。尽管受合手股比例适度，但这一趋势不能逆转，是A股超5000家公司措置进化的朝阳之一。

濒临这一新趋势，上市公司经管层应如何配合好同中小股东的关系？南开大学金融发展磋商院院长田利辉苛刻三项针对性建议：第一，大股东应当尊重中小股东的正当权利，严禁利益运送活动，保证关联往复公开透明、公说念合理；第二，健全股东交流机制，通过功绩讲解会、公告解读等体式，充分讲解议案的必要性，裁汰信息不对称带来的歪曲；第三，优化公司措置结构，充分弘扬闲适董事的监督作用，切实保险中小股东的参与权。

本文原载于《证券时报》6月3日A1版开运体育中国官网入口，原标题《中小股东频说“不”公司措置向动态制衡演进》